ETF日报：煤炭作为相对稳定高股息的代表，受到中长线配置资金的青睐，从而支撑煤炭ETF的中长期走势

  

　　今日，市场内出现较大程度分化。上证指数收盘下跌24.22点，跌幅为0.7%，报收3424.23点，成交额6057.32亿元；深证成指收盘上涨35.07点，涨幅为0.34%，报收10378.55点，成交额9353.85亿元；创业板指收盘上涨9.91点，涨幅为0.47%，报收2124.34点，成交额4645.62亿元。

　　盘面上，行业分化明显。其中，通信、有色、煤炭、智能汽车等板块涨幅靠前，银行、保险、旅游酒店等板块跌幅较大。两市总成交额近1.6万亿，较前一交易日略微缩量近500亿元。

　　今日指数的回调让投资者不禁疑问，行情结束了吗？而我们的观点是，没有。

　　驱动逻辑角度看，今日大盘的回调主要受银行板块大跌影响，但短暂的回调并不代表银行底层估值逻辑的变化。银行（中信）指数在多日连续技术面超买后，今日收跌近3%。但推动银行行情的因素并未动摇。一方面，银行股的较高股息率是吸引资金配置的核心逻辑，中长期资本入市的大背景下银行板块的红利属性提供了较为坚实的支撑。另一方面，经济复苏的周期画卷已经徐徐展开，房地产风险缓释，银行“三张表”的质量逐渐提升。

　　技术分析角度看，本周的大涨有效推动上证指数站上了“9.24”行情以来的压力位置，下方支撑众多，不宜过分悲观。自“9.24”行情以来，市场维持了持续数月的平台整理期。上方压制线逐渐清晰，虽屡次下挫但均顽强收回。本周走势则更具看点：在地缘政治扰动的影响下，周一小幅低开后迅速拉升，体现了做多资金对A股和中国经济的中长期信心；周二、三的放量大涨则有效突破了长达半年多的压制区间，有望将大盘带向更高的目标位置。向下来看，关键点位、各周期均线、筹码缺口等支撑众多，投资者不宜过分悲观。

　　权重适当回调有望促进配置资金的再平衡，“权重搭台，题材唱戏”的平台轮动行情值得期待。部分前期涨幅偏弱的板块有望获得银行外溢资金的青睐。从投资的角度出发，建议投资者关注同属红利方向但近期欠涨的煤炭、消费等板块，以及具有一定业绩支撑和安全性且存在估值弹性的中小成长板块，如半导体设备、智能汽车、创新药等。而市场将在回踩确认、充分整理后有望重新选择向上。

　　今日，煤炭板块震荡上涨，煤炭ETF（515220）开盘后迅速拉高，最高触及1.3%的涨幅后小幅回落，最终收涨1.0%。短期来看，近期动力煤及焦煤期现价格出现了企稳迹象，社会面去库逐渐展开，叠加夏季用电高峰临近，对煤炭行业近端业绩提供支撑。中长期来看，一系列政策的发布有助于改善市场对宏观经济的预期，从需求侧对煤炭价格形成支撑。近日随着煤价下跌，煤炭板块有所回调，煤炭股息率进一步提升，（399998）当前股息率7.19%，位于历史近90%分位数，具有较大的股息吸引力。

　　短期来看，近期动力煤及焦煤价格出现了企稳迹象，叠加夏季用电高峰临近，对煤炭行业近端业绩提供支撑。现货市场上，秦港5500大卡动力煤价格从前期低位逐步回升；焦煤市场同样出现积极信号，主产区山西等地焦煤现货报价趋于稳定，期货市场也展现出回暖迹象。此外，6月26日，国家发展改革委举行6月份新闻发布会。国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，夏季是全年用电负荷高峰，能源保供关键在“电”，初步预计，今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦。随着国内夏季升温，终端用户耗电需求必然增加，电厂采购需求后续有望进一步提升。受多方面积极因素影响，煤炭行业近期业绩存在一定的边际修复空间。

　　中长期来看，近日广州、西安等地进一步加码房地产业相关政策有助于改善市场对宏观经济的预期，从需求侧对煤炭价格形成支撑。近日，广州、西安等地进一步加码房地产业相关政策，旨在促进房地产市场平稳健康发展。在基建投资和工业复苏背景下，煤炭需求存在恢复空间，市场对煤炭行业的预期向好。同时，中美贸易关系的缓和有望增强出口侧的需求和韧性，市场之前对关税的担忧或逐步消散，从而支撑煤炭价格及上市公司业绩。

　　预期层面，受多方面因素影响，进口煤量或延续高位回落态势。贸易保护、关税政策、出口价格政策变化、产业链需求等因素影响，以及实际进口煤价差优势的大幅收窄，进口煤相比内贸煤经济性下降，2025年整体进口煤量或延续高位回落。叠加澳大利亚、南非等国出口受罢工、运输等问题扰动，对沿海动力煤市场有望形成较强的支撑，这对国内煤炭行业的发展有利。

　　近日随着煤价下跌，煤炭板块有所回调，煤炭股息率进一步提升，中证煤炭指数（399998）当前股息率7.19%，位于近十年近90%分位数，具有较大的股息吸引力。煤炭作为相对稳定高股息的代表，受到中长线配置资金的青睐，从而支撑煤炭ETF的中长期走势。

　　在持续回调后，煤炭板块估值及股息率吸引力持续提升。投资者可以关注煤炭ETF（515220）的投资机会。

　　今日，智能汽车ETF（159889）表现较为亮眼，一度冲高超1.5%后略有回落，最终收涨0.77%。基本面上，进入6月份以来，受多方面利好因素刺激，乘用车销售数据较为亮眼，行业景气度预期有望进一步抬升。政策面上，汽车以旧换新政策效力逐渐显现，展望后市，叠加2024到2026年的“报废高峰”，新车销量或值得期待。估值面上，行业内头部整车企业利好消息频传，智能驾驶技术给车企贡献了较大的竞争力增量及逐渐清晰的商业化愿景。随着政策预期的不断落地和经济逐渐企稳回升，国内有效需求有望得到进一步释放，汽车产业或将迎来更大的发展机遇。

　　基本面上，进入6月份以来，受多方面利好因素刺激，乘用车销售数据较为亮眼，行业景气度预期有望进一步抬升。乘联分会发布的数据显示，6月1日-6月22日，全国乘用车市场零售126.9万辆，同比去年6月同期增长24%，今年以来累计零售1008.6万辆，同比增长11% 。新能源市场方面，6月1日-6月22日，全国乘用车新能源市场零售69.1万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长11%，全市场零售渗透率54.5%。乘用车销售数据的亮眼有望进一步抬升市场对行业的景气度预期。

　　政策面上，汽车以旧换新政策效力逐渐显现，展望后市，叠加汽车“报废高峰”，新车销量或值得期待。回顾2008到2010年，国内新车销量由977万辆提升至1885万辆，两年实现销量翻倍。而国内汽车报废中枢约为16年，故预计2025到2026年将迎来报废高峰。这些面临报废的车辆，大多存在油耗高、排放不达标、维修成本高等问题，车主本就有更换新车的潜在需求，而以旧换新政策的补贴无疑成为推动其购车决策的关键因素。“以旧换新”政策及国内优质的电动智能化车型供给有望共同促进“旧车报废——换购——新车需求”链条的顺利转化。

　　估值面上，行业内头部整车企业利好消息频传，智能驾驶技术给车企贡献了较大的竞争力增量及逐渐清晰的商业化愿景。在汽车智能化的浪潮中，行业内公司纷纷布局智能驾驶技术。近日，特斯拉自动驾驶出租车（robotaxi）首次在美国奥斯汀上路，首批试运行投放约10辆ModelY，用于接载付费乘客。6月26日晚间，小米汽车旗下首款SUV车型——小米YU7正式上市，先进的智能驾驶技术是其主要卖点之一。在当天晚上22点正式开启预订后不久，小米汽车就捷报频传： 3分钟大定突破20万辆；1小时大定突破28.9万辆。在国产新能源车企面向传统车企的竞争中，智能驾驶提供了弯道超车的重要抓手，获得了各个车企的重视和押注。智能驾驶的美好愿景有望助推相关产业链公司的业绩弹性和估值抬升。

　　随着政策预期的不断落地和经济逐渐企稳回升，国内有效需求有望得到进一步释放，汽车产业或将迎来更大的发展机遇。汽车ETF（516110）、智能汽车ETF（159889）和新能源车ETF（159806）均值得投资者关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金