别盯着马斯克的最新薪酬方案了，他上一份方案或吞噬特斯拉数年利润

    

　　（Tesla，股票代码：TSLA）为首席执行官（CEO）埃隆・马斯克（Elon Musk）制定的 1 万亿美元天价高管薪酬方案备受关注，却掩盖了一个更紧迫的问题：马斯克 2018 年的薪酬方案目前仍在诉讼中，若最终判定结果不利，可能会吞噬这家电动汽车制造商未来数年的利润。

　　特拉华州最高法院即将裁定是否推翻下级法院此前的一项判决 —— 该判决宣告马斯克此前那份创纪录的薪酬方案无效。若特斯拉上诉失败，为兑现其向马斯克承诺的替代股票薪酬方案（按当前大幅上涨的股价计算），未来两年公司利润可能会因此遭受 260 亿美元的损失。

　　作为对比，260 亿美元的规模，相当于特斯拉自 2019 年实现盈利以来累计净利润的一半以上。

　　即便特斯拉在诉讼中胜诉，若马斯克在其万亿美元薪酬方案中达成业绩目标，未来十年公司利润仍可能面临挤压 —— 每达成一个目标，就会触发数十亿美元的薪酬支出及会计费用。

　　这种对利润的巨大影响，凸显出马斯克超高额薪酬背后的固有风险。即便是规模最大的上市公司，通常也无需过度担忧 CEO 薪酬对净利润的影响，因为行业内最高薪酬水平通常以数亿美元计，而非数十亿美元。

　　当前，特斯拉已因汽车销量下滑、电动汽车补贴取消，以及人形机器人等 “大胆押注” 项目成本激增而面临盈利下滑。在此背景下，马斯克远超常规的薪酬规模，为特斯拉带来了独特的利润不确定性。



　　康奈尔大学工业与劳动关系学院薪酬研究 institute 主任布莱恩・邓恩表示，股票薪酬费用不会影响现金流，股东们也可能将其视为 “只是会计层面的数字” 而不予重视。

　　但他指出，因 CEO 薪酬导致净利润大幅下滑，这一现象表明特斯拉董事会并未遵循 “合理的受信义务准则”。

　　“他们在变相地将大量财富从股东手中转移给这位最大单一股东（指马斯克）。” 邓恩说道。

　　特斯拉董事会则辩称，马斯克的最新薪酬方案设有 “突破性里程碑”（包括高额利润目标），只有特斯拉达成这些目标，马斯克才能获得相应薪酬。若特斯拉能实现这些更高的利润里程碑，那么马斯克薪酬费用在公司收益中所占的比例将会降低。

　　但路透社此前报道称，即便未实现特斯拉业务或利润的实质性转变，马斯克薪酬方案中那些较易达成的目标，仍可能触发数十亿美元的薪酬支付。马斯克的最高薪酬额度为 8780 亿美元 —— 之所以未达到 1 万亿美元，是因为特斯拉董事会在 9 月批准该方案时，需从 1 万亿美元股票总额中扣除当时的股票市值。

　　特斯拉董事会及马斯克均未回应路透社的置评请求。

　　即将到来的法院判决

　　近期最大的风险在于马斯克 2018 年薪酬方案的后续法律走向。去年，特拉华州一名法官在股东诉讼案中驳回了该薪酬方案，判决理由是：特斯拉董事会成员自身薪酬过高，且与马斯克存在密切私人关系，这导致马斯克的薪酬谈判失去公允性。

　　若特拉华州最高法院支持特斯拉，马斯克将有权保留 2018 年薪酬方案中的股票期权，公司也无需再承担额外的会计费用。2022 年马斯克达成该方案的业绩目标时，授予他的股票期权价值为 560 亿美元；而截至目前，这些期权的价值已升至 1160 亿美元。

　　若法官的初始判决维持有效，马斯克的替代薪酬方案将使其获得的股票数量大幅减少。但由于特斯拉当前股价远高于 2018 年，该替代方案对特斯拉资产负债表的影响，将远超过 2018 年薪酬方案最初获批时 23 亿美元的价值。

　　马斯克的替代薪酬方案需按董事会授予时（8 月）的股价估值，即 260 亿美元。特斯拉需在 2027 年 8 月前将这笔费用入账，届时马斯克将有资格获得相应股票。

　　若将 260 亿美元分摊到 8 个季度，每个季度的利润将减少 32.5 亿美元 —— 回溯至 2019 年，在过去 25 个季度中，仅有 4 个季度的特斯拉净利润超过这一规模。

　　特斯拉在一份文件中披露，若上诉失败，可能会对 “公司业务及财报收益产生重大不利影响”。董事会则辩称，若不制定替代 2018 年的薪酬方案，马斯克可能会离开特斯拉。



　　企业会计专家表示，特斯拉无需为这些股票支付现金，只需发行新股即可。但会计准则要求将股票薪酬列为费用，因为公司本可将这些股票在公开市场出售以获取资金。

　　“损害股东利益”

　　此类股票交易将稀释其他股东的投票权 —— 由于股票总数增加，且更多股票流向 CEO，其他股东在公司中的持股比例会相应降低，权益也随之减少。

　　洛杉矶格林伯格・格勒斯克律师事务所（Greenberg Glusker）专注于企业融资与税法的律师斯凯勒・摩尔表示：“毫无疑问，这会损害股东利益。”

　　他指出，通常情况下，如此巨额的利润损失会导致投资者下调公司估值，因为公司相当于 “处于亏损运营状态”。但传统财务基本面因素对特斯拉市值的影响向来微弱 —— 特斯拉的市值几乎完全依赖于马斯克对各类尚未推出的产品及服务的承诺，包括自动驾驶机器人出租车、人形机器人等。

　　摩尔称，就特斯拉而言，“似乎没人在意（这种利润损失），因为这家公司活在‘幻想世界’里”。