浙商证券：上证突破但遇波折 战略看慢牛、战术盯金融



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　　核心观点

　　本周上证升破3900 点后回落，市场波动明显。展望后市，双创指数均跌破上升趋势线，若短期不能修复则需调整；上证指数则形成日线5 浪结构，有望继续上行。但周五外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴4 月7日走势，我们仍然对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会。配置方面，基于“战略看多A 股走势，市场风格或有变化”的判断，我们建议：坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的“高切低”，适当控制组合弹性。

　　本周（2025-10-09 至2025-10-10）行情概况（1）主要指数：大盘先涨后跌，波动明显。（2）板块观察：周期红利明显上涨，科技风格有所走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比上升，IH 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额延续上行，证券ETF 净流入最多。（5）量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升。

　　本周行情归因

　　（1）商务部：对境外相关稀土物项实施出口管制。（2）2025 年国庆中秋假期消费市场增势良好。（3）2025 年9 月末中国外汇储备总额33386.58 亿美元。

　　下周行情展望

　　展望后市， 由于双创指数均跌破上升趋势线（其中创业板指略破5 周均线），且双双留下向下缺口，若上述指数不能在短期内尽快修复甚至反包，则将进行周线级整理。同期，上证指数已经突破3900 点，形成日线5 浪结构，若无意外则可望震荡上行；然而，由于隔夜关税博弈影响，上证直接上行概率或下降，一旦跌破上升趋势线，则短期或与双创同步整理。考虑到牛市已经形成，综合政策、资金、情绪、估值、筹码等多方因素考虑，我们对本轮系统性“慢”牛仍然保持乐观；借鉴2025 年4 月7 日的例子，若有可观的调整，反而可能带来“倒车接人”的机会。

　　至于市场风格，经过近两周演绎，大金融和周期有明显的崛起迹象，科技风格则有所弱化，加之外部消息冲击，不排除大盘在当前位置进行“换挡”，将焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向。

　　配置方面，基于“外部冲击不改战略看多，市场换挡或有风格变化”的判断，我们建议：坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线（5 周线、20 日线）得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的“高切低”，适当控制组合弹性。

　　风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。