长江商学院调查：股民信心改善，但长期牛市需基本面支撑

记者 王珍



长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲周二表示，近一年以来A股的上涨说明至少一部分投资者的信心有所回暖，但长期的牛市需要基本面的强劲支撑。

长江商学院当天发布的最新一期《投资者情绪调查报告》显示，2025年9月，认为A股会上涨的投资者占受访者的比例约为63.1%，比2025年4月提高1.6个百分点，比2024年7月提高15.6个百分点。当前，受访投资者对A股的预期回报率约为1.6%，比2025年4月提高1个百分点，比2024年7月提高5.6个百分点。

刘劲表示，本轮A股估值修复主要受到三大因素的推动。首先是政策层面，自去年四季度以来，央行多次释放流动性，为股市走强创造了有利环境。2024年9月与2025年5月，央行分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，两次降准合计释放资金约2万亿元。Wind统计显示，今年前8个月，央行通过公开市场操作净投放资金约1.6万亿元。此外，2024年9月和2025年1月，央行联合其他五部门出台相关政策，明确提出要引导和推动保险资金、社保基金、养老金、公募基金等中长期资金加大对股市的配置力度。

财政政策方面，刘劲指出，近年来我国财政赤字保持在较高水平，财政扩张虽然不能直接对股市产生影响，但通过加大对基础设施建设等公共投资，可以带动经济增长，提高对企业基本面的预期。



其次，在国家政策支持、技术创新等因素驱动下，近年来我国科技企业不断取得突破性进展，涌现出一批具有全球影响力的企业，尤其是2025年，宇树机器人、大疆无人机、Deepseek等中国高科技企业受到国际市场的广泛关注。受此影响，相关板块表现强劲，带动市场整体情绪上行。截至8月，A股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子元件、工业金属等板块股价同比涨幅都在60%以上。

提振估值的第三个因素来自中国应对中美贸易摩擦采取的一系列具有前瞻性、系统性、精准性的策略，这显著增强了市场对中国经济与科技自主发展能力的信心。

“从首次发生贸易摩擦至今，我国通过产业转移、加强与南方国家贸易合作等方式，持续降低对美国贸易的单边依赖。从2018年至2024年，我国对美国的商品出口占我国商品总出口的比例从19.3%降低至14.7%，2025年1至7月，这一比例进一步降低至11.8%。”刘劲说。



此外，他提到，中国对稀土资源的精准使用与出口管控、坚定推进芯片自主研发、拒绝对英伟达等美方高端AI芯片的依赖，这些举措都显著增强了我国在中美贸易谈判中的筹码和底气。

刘劲指出，尽管市场信心有所回暖、科技企业发展势头强劲，但上市公司整体业绩表现依然平平，A股非金融类上市公司的营业收入和净利润增速仍在低位徘徊，如何维持资本市场稳定是一个亟待解决的问题。

“目前A股大幅上涨主要来自估值，而非基本面改善。”刘劲说，“若基本面无法实现同步增长，那么股市的上涨便显得较为危险。”他进一步指出，当前中国经济仍然面临房地产行业调整尚未结束、国内需求不足、外部市场高度不确定等问题，整体下行压力尚未完全缓解。

刘劲会后在接受界面新闻采访时表示，上半年我国经济同比增长5.3%，理论上讲，今年5%左右的经济增长目标基本能够实现。但要注意的是，上半年通胀率几乎为零。

他指出，作为发展中国家，经济增长4%-5%，通胀率至少应保持在2%-3%。然而，国家统计局数据显示，8月我国消费者价格指数（CPI）同比下降0.4%，7月为同比持平。

“这种情况极为不利，若通胀率能达到2%或3%，那么所有企业都将开始实现盈利。”刘劲说。

他还表示，推动经济结构从投资向消费转换、科技创新、产业升级、民营企业的高度活跃是基本面建设的几个重要方面。这些都不是简单的任务，需要从上到下形成共识，并推出一揽子可以付诸实践的举措。