博时基金王祥：黄金冲高回落，避险情绪加持，调整幅度有限

  

　　上周（9月15日-19日）黄金市场受到美联储鹰派表态影响，价格呈现冲高回落走势。但在美国临时支出法案受阻的背景下，避险情绪依然加持贵金属市场，整体调整幅度较为有限。

　　市场观点方面，过往一周（9．15~9．19）黄金资产在相对偏鹰派的美联储利率声明中冲高回落。美联储如期降息25bps，市场选择首先交易2025年点阵图更鸽派的指引（年内剩余50BP的降息空间），随后交易2026年更鹰派的指引（2026年仅一次降息25BP）和发布会上鲍威尔偏鹰派的表态，这是黄金周内冲高回落的主要原因。但未来美联储或将迎来从数据依赖到政治裹挟的重塑，米兰所代表的特朗普意愿仍指向明年125BP的降息预期，联储压缩明年降息路径或也受到周内公布的强劲零售数据影响，未来相关理事能否持续保持数据依赖的独立性需持续跟踪。

　　此外上周共和党与民主党临时支出法案均未能通过参议院投票。由于现存的支出法案仅能维持政府运转到9月底，因此若未来两党不能尽快就支出内容达成一致，则联邦政府10月1日停摆的风险将大幅升温，届时政治环境不确定性的风险或再度加剧市场波动，这也使得周内的黄金调整幅度较为有限，很快再次获得避险买盘。从海外ETF和COMEX基金净持仓看，西方投资者的看好情绪并未发生变化。

　　上周市场动态方面，美联储降息25BP，明年路径预期有所压缩。9月议息会议上美联储如期降息 25bps，点阵图指引年内还有2次降息，基本符合预期。但同时指引显示明年仅1次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上鲍威尔对于就业和通胀的观点与8月Jackson Hole会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰派。

　　美国8月零售数据超预期。美国8月零售销售环比+0.6%，预期+0.2%，前值由+0.5%上修至+0.6%；除汽车外零售销售环比+0.7%，预期+0.4%，前值由+0.3%上修至+0.4%。

　　瑞士对华黄金出口激增253%。瑞士海关最新数据显示，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比暴增逾三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。与之形成对比的是，瑞士对美国的黄金出口几近停滞，仅0.3吨，环比大降99%，凸显全球黄金流向的加速转移。

　　博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买（具体以各渠道公告为准），该基金进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。

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