美联储点阵图如何释放风向 请收好这份阅读指南

 

　　这可能是最受全球金融市场关注的散点图 。自2012年1月以来，美联储每隔三个月更新一次“点阵图”，不管其是否真有此意，反正市场将点阵图视为该央行对货币政策的准预测。这也是投资者捕捉联邦公开市场委员会（FOMC）不同声音的重要机会。

　　点阵图上画的是什么？

　　这张图表显示了美联储官员对未来几年联邦基金利率的预测。FOMC每一位成员被要求给出对未来三年中每一年年末及更长期时间内利率合理区间的中值预测，每个人的预测就代表图上一个“点”。投资者关注的是中值。美联储理事会共有七人，再加上12名地区联储行长，也就是说最多有19位官员会为点阵图做出贡献。

　　预测联邦基金利率有什么好处？

　　点阵图首次出现是在2011年底，当时美联储官员正在考虑如何让市场为金融危机过后货币政策措施的转变做好准备。时任美联储主席的伯南克及其副手耶伦（后来耶伦也担任了四年美联储主席）均认为，点阵图可以让市场得以了解美联储在当前政策决定以外的想法。FOMC利率声明主要专注于当前的经济状况以及利率目标，虽然会随着时间推移而改变，但有时候可以被视作强有力的前瞻指引。

　　为什么点阵图如此重要？

　　通过点阵图的变化，美联储可以向投资者传递有关其打算放慢还是加快货币紧缩政策的强烈信号。同时，也可以用来彰显美联储官方与金融市场预期之间的观点差异。

　　我能看出某个点具体由哪位官员提供吗？

　　不能，点阵图是不具名的，因此无法判断哪个预估是美联储主席做出的（不过分析师会猜）。点阵图的匿名性也是让外界对其颇有诟病的原因之一。

　　批评者认为点阵图的缺点还有哪些？

　　最大的问题也许是点阵图里做出的预测不代表官方的共识预测。（曾经美联储内部研究人员考虑过发布一个代表共识预测的‘点’，但后来官员们认为要让这么多意见相左的官员们达成共识非常困难）。还有一个问题是，每个官员给出的预测可能是根据不同的经济模型或一系列假设，这意味着这些点不具有一致性，思考每个点背后的意义是无谓之举。更让情况变得复杂的是，虽然12名地区联储行长都会给出预测，但每一年只有5个人对货币政策有投票权。因此有人怀疑点阵图究竟能在多大程度上反映FOMC更长期的意图。

　　美联储领导人如何看待点阵图？

　　可以说是见仁见智。2014年耶伦在她担任美联储主席后第一场FOMC记者会上表示，人们不应该将点阵图视为“委员会希望或正在向公众谈论政策的主要方式”。但到了2016年，在官员们将当年的预测加息次数从四次降至两次后，耶伦告诉记者点阵图的变化基本可以反映出对全球经济增长放缓及信贷条件收紧的预期。2018年2月接替耶伦担任美联储主席的鲍威尔经常淡化点阵图的重要性，他在今年3月对议员表示，点阵图不是“既定方案”。但有时候点阵图也能帮美联储的忙，比如去年6月，当时决策者没有升息，但点阵图表明2023年晚些时候可能还有加息行动，这么做可以避免投资者因为猜测紧缩周期结束而忘乎所以。