9月攻略|博时基金曾豪：平衡好节奏和结构，警惕三大利空因素



　　当前，市场突破3800点并创下多项十年纪录，这一表现充分体现了中国资本市场深化改革、经济基本面持续修复的积极成果。

　　平衡好节奏和结构

　　我们认为，后市有望呈现“稳中趋优”的格局，首先，我们看到了几个乐观因素，比如政策红利持续释放、经济韧性显现、估值优势犹存。往后看，市场有望呈现“结构性慢牛”特征。

　　操作建议上，考虑采用“核心+卫星”配置，大部分仓位配置低位的蓝筹比如周期和部分消费，小部分仓位布局高弹性赛道（数字经济、专精特新），还要关注医药、消费电子板块。

　　在乐观行情环境中，市场主线或会随着估值、情绪和流动性环境变化而产生变化，切换的时点和催化剂判断变得尤为关键。在当前流动性宽松情况下，仍然是围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动，科技成长行情可能值得关注。同时，处于低位的大宗商品也可能明显受益于流动性的改善，供给侧受限的周期品可能存在投资机会，有色、化工、钢铁、建材等也可能会有机会。最后，跟内需相关度不高的新消费最近出现调整，此时也可能具备一定的投资价值。

　　在市场偏乐观的情况下，建仓要平衡好节奏和结构的问题。节奏上，要在市场出现回调的时候加仓效果更好，更有利于控制波动率和优化夏普比例。结构方面，估值和热度高位的方向不宜追高，应该布局估值低位且后续存在基本面改善可能的方向。指标方面，净利润增速仍是判断基本面拐点和趋势的重要指标，A股多数行业的净利润增速呈现周期变化规律。ROE则是判断股票中长期回报率的重要指标。

　　重点警惕三大利空因素

　　作为专业投资者，在股指突破3800点、市场情绪高涨的背景下，保持风险意识尤为重要。结合最新市场数据与政策动态，需重点警惕的利空因素：第一，经济的结构性风险。一方面，全球增长分化与贸易摩擦‌加剧，需警惕美国关税政策的反复可能；另一方面，国内基本面尤其是房地产行业仍存在压力，需要密切跟踪。

　　第二，市场从“慢牛”走向“快牛”的风险，这会带来市场估值风险风险。

　　第三，国际政策不确定性的风险，比如美联储政策转向时点‌。鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，但9月降息仍存变数。若推迟降息或年内降息幅度不及预期，可能导致美债收益率再度攀升，压制成长股估值。

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